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存货“压顶”
《星岛》记者 黄冬艳 广州报道
在今年1月首次递交的招股书失效三个月后，重组蛋白龙头百普赛斯又敲响了港交所大门。
9月末，A股上市百普赛斯（301080.SZ，即北京百普赛斯生物科技股份有限公司）更新了招股书，再次启动A+H上市计划，招商证券国际为独家保荐人。尽管赴港上市之心急切，但百普赛斯的重点并非缺钱募资，而是借此推进全球化战略，加速海外拓局。
《星岛》了解到，百普赛斯是中国A股重组蛋白试剂龙头，主营产品为重组蛋白、抗体、分析检测试剂盒及技术服务等，2021年10月在创业板上市。包括强生、辉瑞、诺华等在内的全球前20大制药公司，以及国内的恒瑞、君实生物、药明生物、百济神州等创新药头部企业均是其客户。
目前百普赛斯的产品覆盖全球近80个国家，2025年全年营收规模超8亿，其中超六成的收入均来自海外市场。
然而，这家在全球市场排第三的企业，其市场份额却只有2.7%，仅相当于前两名合计市场份额的零头。
单品贡献八成收入
百普赛斯成立于2010年，但公司最初并无业务营运，2011年、2012年，陈宜顶与苗景赟两位实际控制人结束股份代持，先后从原公司离职加入，并引入合伙人，这家重组蛋白试剂公司才真正开始运转。
公开信息显示，百普赛斯的两位联合创始人均为生物工程专业出身的技术派，其中陈宜顶出生于1977年，毕业于陕西科技大学生物工程专业，先后供职于神州细胞、英杰和赛默飞等企业。1978年出生的苗景赟则是北京化工大学生物工程硕士，曾在GE医疗担任产品经理。
目前，陈宜顶持有百普赛斯32.64%的股权，与苗景赟为一致行动人，二人共计持有公司41.36%的投票权，为实际控制人，前者担任董事长、执行董事兼总经理，负责整体管理及战略规划，后者则出任执行董事兼副总经理，侧重研发工作。
从业务来看，百普赛斯处于生物医药产业链的上游，主要为生物医药企业提供重组蛋白、抗体、分析检测试剂盒、功能性细胞株等产品以及技术服务。
其中重组蛋白是用“重组DNA技术”生产出来的蛋白质，是一种药物研发实验过程必不可少的生物试剂，相当于药物作用的“靶子”。该产品为百普赛斯贡献了超八成的收入，此前新冠疫情期间防疫产品需求飙升，带动重组蛋白需求激增，该公司的业绩也由此快速增长。
招股书显示，2023-2026年前7个月，百普赛斯的总收入分别约为5.44亿元、6.45亿元、8.38亿元、6.06亿元，综合毛利率在80%以上，其中重组蛋白产品的收入分别约为4.57亿元、5.36亿元、6.79亿元、4.86亿元，占总收入的比重均超80%。
▲百普赛斯产品收入明细情况，来源：企业招股书
AI叙事加持，今年股价涨超80%
核心收入来源单一，也导致其业绩高度依赖重组蛋白市场的景气度，尤其在新冠疫情后，重组蛋白产品降价去库存，海外客户订单亦因此放缓，百普赛斯的归母净利润也在2023—2024年连续两年下滑，直至2025年才恢复增长。
▲百普赛斯近五年业绩趋势，来源：雪球
得益于2026年上半年业绩基本面持续修复以及AI制药叙事的加持，百普赛斯的股价自2026年三季度以来持续走高，达到历史高点。
2026年上半年，百普赛斯营收同比增长28.97%至5亿元，归母净利润同比增长17.36%至0.98亿元。
就在刚过去的9月份，百普赛斯还发布了CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx及ACRO出海平台。
因该项业务直击AI药物研发中干湿闭环验证痛点而受到行业关注，这也成为其本轮IPO过程中，向资本市场讲述的最核心的未来增长叙事。
值得一提的是，除了AI制药业务的相关进展，今年8月份，百普赛斯投资了6.5亿元的苏州工厂二期GMP基地也正式投产，预计带来250至1250升原液及30000瓶细胞库的年产能提升。
与此前的北京工厂及苏州工厂一期的早期研发服务相比，该GMP基地主要针对药企的后期临床试验、商业化生产环节，意味着未来客户黏性及订单量都可获得提升，产业链条定位也得以从研发端进一步延伸到生产端。
受相关因素影响，今年以来百普赛斯的股价在8月初开始持续拉升，并在10月初达到了141元/股以上的历史高点，区间涨幅一度超过160%，总市值超235亿元。
至10月22日10时45分左右，百普赛斯报92.49元/股，下跌2.75%，总市值155.25亿元。
六成收入来自海外，存货周转最高612天
在百普赛斯的发展叙事中，海外已逐渐替代国内市场成为“基本盘”。
《星岛》获悉，早在成立初期的2013年，百普赛斯就设立了美国子公司，2018年还在美国建立研发中心，此后陆续在瑞士、新加坡、德国等多个国家布局，并在中国、美国、瑞士、韩国设仓储物流中心。
数据显示，2023-2026年前7个月，百普赛斯的中国内地收入分别约为1.85亿元、2.16亿元、3.04亿元、2.38亿元，占比均不超过40%，而美国市场贡献的收入比重保持在40%以上，海外市场整体贡献了超六成的收入。美国单一市场占比过高，也令市场担忧背后的地缘与关税风险。
▲百普赛斯按区域划分的收入来源，来源：企业招股书
但从全球格局来看，百普赛斯要向海外市场寻求更大增量，面临的竞争压力不容小觑——按2025年收入计，百普赛斯虽是中国供应商中的头部，但全球份额仅2.7%，而Bio-Techne与赛默飞两大头部的份额合计达33%。
而百普赛斯目前并无海外本地化生产基地，所有GMP级产能集中在中国苏州。公司虽明确提出要在欧洲、韩国分别建设研发中心、生产基地，但尚处于规划阶段，预计最快也要在2029年才能开始运营。
因此，百普赛斯急于赴港IPO，也是为了加强海外业务布局，为全球化战略的深化提供资本支撑，在招股书披露的募资用途中，其核心亦是“全球化”。
本次IPO募资除了用于建设自动化高通量湿实验室、扩大生命科学工具产品组合提升研发能力，百普赛斯的重点计划还有扩大国际市场及销售网络、提升全球生产及交付能力，具体包括在欧洲建立新的研发中心、建立本地化营销团队及服务平台、扩大及建立生产基地、提升全球物流及仓储能力、寻求战略收购及投资机会等。
但高举高打出海之外，海外业务占比过高带来的存货飙升及周转周期过长隐忧亦不可忽视。
2023-2026年前7月，百普赛斯存货分别约为1.37亿元、1.97亿元、2.64亿元、2.57亿元，对应存货周转天数为486天、612天、599天和534天，较行业水平偏高。
虽然存货中80%以上的存货库龄均在两年以内，但超两年的存货也呈快速增加的态势，截至2026年7月底，该项占比已接近20%。
对此，百普赛斯在招股书中解释称，公司整体存货周转天数较高，主要因为采用海外直销模式，需多元化备货以满足海外客户多样化产品供应和即时交付的需求，且国际运输交付周期较长、跨境清关程序复杂、物流固有的不确定性，均导致其需要较高水平的存货。
高存货之下，百普赛斯的存货减值风险也逐渐显现，2023-2026年前7月，其存货减值亏损拨备分别约为0.66亿元、0.9亿元、1.22亿元、1.55亿元，呈持续攀升的态势。
元股证券:ygzq.hk
同期，百普赛斯的贸易应收款项及应收票据分别约为0.74亿元、1.01亿元、1.36亿元、1.75亿元，平均周转天数分别约为45天、49天、51天、53天。截至2026年8月底，该项数值又进一步增加到了1.94亿元实盘配资行业动态资讯，增长速度明显，意味着该公司的现金流管理难度也在持续增加。
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